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多頭退卻 鄭棉一度跌停!后市何去何從?

多頭退卻 鄭棉一度跌停!后市何去何從?

  過去一個月,鄭棉在中美貿易關系修復的預期下,走出將近1000元/噸的反彈。隨著階段性利好兌現,多空的分歧依然在14000元/噸附近延續,昨日早盤鄭棉一度跌停。多頭資金無不期待中美貿易關系再進一步,在節前提保的影響下,多頭資金在盤面上兌現利好,了結離場,等待節后再次發起進攻;產業空頭則表現得游刃有余,鄭棉倉單依然有序增加,甚至尚未活躍的鄭紗期貨也開始出現倉單增加的情況,套保力量并未退卻。

  可以看到,巨大的多空分歧并沒有因為中美貿易關系走向緩和而逐漸明朗,反而更加撲朔迷離。分歧點主要體現在后貿易戰時代棉花需求復蘇程度以及對美農產品(5.31 -2.03%,診股)采購情況。同時,對新型肺炎疫情的擔憂也在資本市場體現,未知感繼續彌漫。但撥開云霧,棉價向上仍是大勢所趨,不過慢牛行情可能更加曲折。

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  需求復蘇的不確定性依然延續

  資金普遍缺乏對農產品需求端的關注。棉價低位運行下,不斷在供應端醞釀向上動力,從兩次對棉農的種植意向調查可以看出,若補貼沒有大幅調整,未來種植意愿呈現偏弱趨勢。但仍需注意,未來棉花需求端的不確定性依然延續。

  筆者認為,2019年棉花需求走弱是多因素的體現,不過,在當前輸美紡織訂單存在邊際回暖的預期,以及低內外價差運行下重塑國內棉紗成本優勢之際,不必對后市需求過分悲觀,12月的棉紡行業情況也證明這一點。但個人認為,國內棉花需求復蘇之路依然漫漫。

  首先,外貿出口疲軟并非體現于美國這一個出口地,仍有眾多發達國家目的地的紡織服裝出口訂單萎縮,這更多受限于全球經濟不景氣的大環境影響,而非兩國之間的貿易摩擦。其次,國內棉紡服裝產業外移趨勢存在,隨著人民幣匯率重回后貿易戰時代的升值路徑,門檻逐漸放開的進口紗將再度涌入國內,擠占國產紗線市場。而隨著2020年化纖產能擴張,滌綸短纖、粘膠纖維的價格將進一步走弱,掩蓋棉花的價差優勢。從成品即期利潤的角度來看,32支純棉紗漲幅不及原料棉花,已經為負的利潤被進一步壓縮,遠不及純滌紗和人棉紗的生產利潤。最后,資本市場對當下疫情有所關注。考慮到2003年“非典”時期,紡織業出現外銷訂單減少、內銷疲軟的現象。若節后疫情繼續蔓延,管控措施將更加嚴厲,紡織業開工可能后延,延緩需求復蘇的腳步。

  美棉采購能否引爆行情

  根據相關報道,未來兩年中國對美國農產品的進口將增加320億美元,更多細節尚未公布。因數量及金額較大,預計將對全球農產品市場形成較大擾動。在所有采購清單中,美國棉花呼聲較高。目前國內棉市面臨需求回暖,產銷缺口依然存在的事實。在這一背景下,美棉可能將再次補充國內市場產銷缺口。

  盡管采購美棉在現階段符合兩國利益,但采購方式、采購量的不確定也為國內外棉市預期帶來分歧。采購量的大小將直接決定國際棉花庫存去化快慢,影響市場價格上漲幅度。而采購方式則將決定對國內棉市的直接影響。不過,按照協議要求,采購量和采購方式應當考慮市場環境。但中短期來看,國內商業庫存同比偏高,棉花內外價差不大,純粹靠市場力量,采購美棉的動力不足。缺少了國儲身影,高庫存的國際棉市將陷入尷尬地步。若收儲美棉,在穩定棉市新增供給的同時,消化國際棉花庫存,將明顯改善國際棉市供大于求的疲軟局面,為內外棉價打開向上空間。

  雖然鄭棉未來仍面臨諸多不確定因素,但可以肯定的是,作為全球最大的棉花消費國,中國產銷缺口依然會存在。不過,這并非國內棉價向上的基石,在國際棉市高庫存的壓力下,國內市場難以走出獨立牛市行情。因為一旦內外棉花價差過高,國產紗成本優勢喪失后,東南進口紗將大量涌入,再次抑制國內棉花需求。

  而國內棉市缺口的彌補途徑也相對確定,國儲庫存過度去化之后,未來更多需依靠外棉補充。內外聯動加強的同時,內外價差也將維持低位,凸顯國內棉紗成本優勢,刺激部分東南亞棉紗訂單回流國內。同時,也將有助于國際棉市庫存去化,推動內外盤面走出共振向上的行情。(作者單位:中信建投(35.16 +0.66%,診股)期貨)

  本文內容僅供參考,據此入市風險自擔

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