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豆粕 下行空間有限

豆粕 下行空間有限

   當前,下游需求旺盛,豆粕出廠速度快,油廠豆粕庫存和原料大豆庫存均處于偏低水平。因此豆粕期貨下跌空間有限。

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   1月中旬之后,大連豆粕期貨主力合約破位下跌,刷新去年下半年以來低點。展望后市,南美干旱初顯,而國內豆粕需求仍旺,短期內供應偏緊,豆粕期貨價格繼續下跌空間有限。

   美豆回落空間不大

   因擔心中國進口美豆數量不及預期,美豆期貨進入新年后結束反彈,反轉下行。但目前南美大豆正值關鍵生長期,天氣炒作概率增大,而且美豆壓榨情況良好,需求較為旺盛,美豆期末庫存仍有下調空間。以上利多將刺激美豆企穩走高,從而提振國內豆粕走強。

   大豆主產國巴西,大豆播種完畢,部分地區已經開始收割,但由于播種較晚,收獲進度較慢,而且種植條件不好,已經少量收獲的大豆單產低于去年。巴西東北部的馬托皮巴地區干旱少雨,遭受旱災威脅。而南美另一大豆主產國阿根廷,干旱更為嚴重。由于主產省布宜諾斯艾利斯降雨稀少,部分地塊被棄種,導致阿根廷大豆播種面積將低于預期。據布宜諾斯艾利斯谷物交易所發布的周度報告稱,2019/2020年度阿根廷大豆播種面積為1740萬公頃,低于一周前預測的1750萬公頃,因為天氣干燥,這也是連續第二周調低大豆播種面積。前一周交易所剛剛將大豆播種面積從1770萬公頃調低到1750萬公頃。

   中美貿易談判第一階段意向達成,使得美豆出口形勢一片大好。而美國國內需求也不遑多讓,最新的壓榨報告較為亮麗。美國全國油籽加工行業協會(NOPA)上周三發布報告,稱2019年12月份NOPA會員企業加工1.74812億蒲式耳大豆,高于11月份的1.64090億蒲式耳,也高于上年同期的前歷史同期最高紀錄1.71759億蒲式耳,僅僅略微低于2019年10月份創下單月最高壓榨紀錄1.75497億蒲式耳。

   豆粕供應仍不充裕

   由于壓榨利潤良好,近期沿海油廠維持高乎尋常的開工率,連續數周壓榨量在200萬噸左右,相應地,豆粕產出量同步增加。但是,即便如此,由于下游備貨積極,逢低補庫愿望強烈,使得油廠豆粕庫存持續下降。與此同時,隨著中美貿易摩擦緩和,進口美豆日益正常化,近期大豆到港量有所增加,但由于油廠開工率高,大豆消耗速度快,沿海油廠大豆庫存同樣處于偏低水平。油廠大豆和豆粕庫存均偏低,油廠出貨壓力小,豆粕供應偏緊,使得油廠下調豆粕出廠價意愿不強。另外,隨著春節假期臨近,大豆壓榨量急劇下降。

   據監測,截至1月17日,國內主要油廠豆粕庫存為46.93萬噸,周環比減少12.44萬噸,降幅為20.95%,較去年同期的84.35萬噸減少44.36%,處于近5年來同期最低水平。國產主要油廠大豆庫存為352.72萬噸,周環比減少39.62萬噸,降幅為10.1%,較去年同期的561.43萬噸減少37.17%,為近3年來同期最低水平。

   豆粕需求依然旺盛

   雖然臨近春節,但飼料和養殖企業備貨熱情不減,沿海油廠豆粕成交情況良好。由于養殖利潤豐厚,生豬養殖、家禽養殖積極性較高,規模生豬養殖廠養殖規模連續擴大,節后豆粕需求熱度同樣不減。

   據監測,截至1月17日當周,油廠豆粕成交量為109.72萬噸,較上一周的64.34萬噸增加70.52%,較上年同期的82.77萬噸增加32.56%。

   綜上所述,南美大豆部分產區出現干旱跡象,可能給美豆拉高提供炒作理由。由于下游需求旺盛,豆粕出廠速度快,油廠豆粕庫存和原料大豆庫存均處于偏低水平。因此,豆粕期貨下跌空間有限。

                                       (作者單位:金期投資)

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