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滬銅 關注節后需求情況

滬銅 關注節后需求情況

   去年12月初以來,銅價大幅增倉上行,一舉突破近半年的振蕩區間,滬銅主力合約最高觸及49940元/噸。但隨著前期利好逐漸消化,春節前消費日漸清淡,以及地緣政治沖突加劇一定程度引發市場避險情緒升溫,銅價呈上行乏力態勢。

   短期利好兌現

   銅價近一個月的上漲一方面源于宏觀預期的好轉,另一方面在于低庫存背景下的供應短缺預期。目前來看,短期利好或已兌現,暫不足以支撐銅價進一步上行。宏觀面上,去年12月以來中美經濟數據表現良好,各主要經濟體的經濟景氣度略有提升,疊加國內逆周期調節的增強,市場宏觀預期轉暖,但隨著中美第一階段貿易協議的簽訂,以及國內降準預期的落地,前期宏觀利好逐漸兌現,加之美伊以及也門等地緣政治沖突興起,市場風險偏好受到一定抑制。此外,IMF下調2020年全球經濟增長預估,市場樂觀情緒也有所降溫。

   基本面方面,去年持續走低的加工費和硫酸價格擠壓冶煉廠利潤的邏輯基本被市場消化,銅精礦現貨TC在去年12月至今年1月上旬出現邊際回升,目前升至約60美元/噸。與此同時,冶煉廠產能持續釋放,去年12月我國精煉銅產量93萬噸,同比增長11.6%,創精煉銅月度產量紀錄新高,去年全年我國精銅產量累計同比增10.2%。

   此外,前期市場擔憂的廢銅供應緊縮壓力也得到緩解。國家市場監督管理總局和國家標準化管理委員會公布了廢銅轉再生(黃)銅原料標準細則,2020年7月1日開始,再生銅資源政策將正式實施,屆時符合標準的高品位廢銅將可以進行自由進口。據SMM測算,以目前進口廢銅情況來看,90%以上進口廢銅可滿足再生銅進口標準。

   隱性庫存轉顯性

   一般來說,春節前2—3周開始,下游市場逐漸進入假期周期,國內會進入累庫階段。但目前來看,與往年相比累庫情況不及預期。截至上周五,上期所庫存報13.48萬噸,較上月底增加0.86萬噸;保稅區庫存報27.1萬噸,較上月底增加0.55萬噸。全球三大交易所庫存總計不到30萬噸,處于近10年低位水平,預計低庫存對于銅價的支撐仍存。但值得注意的是,周二LME銅庫存再現集中交倉,大增3.8萬噸,增幅31%,不排除后續繼續出現隱性庫存轉顯性的情況,同時關注國內春節后的累庫狀況。

   需求方面,隨著國家逆周期調節政策的發力,今年整體需求前景好轉,基建投資發力有望帶動電網投資建設,地產施工竣工的回升有助于拉動建筑領域銅消費,工信部釋放補貼穩定的信號可能會帶動新能源汽車的發展。但短期來看,消化完需求向好的預期后,后續銅價走勢還需要現實來驗證,關注節后需求的具體復蘇情況。

   總體來說,前期利好因素逐漸兌現,市場風險偏好受到抑制,市場樂觀情緒有所降溫,短期銅價面臨回調壓力。后續關注節后的累庫狀況以及需求復蘇情況。

                                       (作者單位:東海期貨)

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