聯系我們::(掃碼) | :(掃碼) |
返回列表 發帖

運用芝商所微型股指期貨構建風險對沖組合

運用芝商所微型股指期貨構建風險對沖組合

  2020年1月,全球金融市場普遍向好,就連估值偏高的美股還在不斷創新高。從經濟數據來看,美國制造業低迷的勢頭尚未逆轉,就業市場也開始走弱,但是美股卻不斷創新高,這里面的主要驅動因素可能來自無風險利率下行,次要因素是引發全球權益類資產調整或者拐頭下跌的風險如貿易摩擦、英國“脫歐”問題出現向好的一面。

   圖為標普50指數收盤價和美元無風險利率(10年期美債收益率)

   從經濟數據來看,全球制造業低迷的情況尚未得到逆轉。美國2019年12月ISM制造業指數為47.2,創2009年6月以來最低,弱于預期的49和2019年11月的48.1。這是該指數連續第5個月處于榮枯分水嶺50下方,意味著制造業活動繼續萎縮。另外,美國2019年11月新增耐用品訂單同比增速已經連續4個月負增長。

   制造業疲軟最典型的案例就是全球汽車行業依舊低迷。2019年12月全球制造業PMI指數輕微回落,2019年7月觸底于49.3后,JP Morgan全球制造業PMI指數連續4個月回升,11月為50.3,重回50榮枯線以上。2019年12月指數小幅回落至50.1,暫時打斷了這一上升勢頭。

   從2019年就業市場來看,制造業就業情況疲軟正擴散到整個非農部門。數據顯示,2019年12月非農就業人口增加14.5萬人,不及預期的16萬人及前值25.6萬人(修正值)。其中,2019年12月制造業就業數據同比減少1.2萬人,而2019年11月的制造業就業人數大幅增長5.8萬人,主要是由于通用汽車的罷工結束。美國就業市場正逐步走弱,2019年12月,平均每小時薪資增速同比增長 2.9%,低于預期值3.1%。1月11日當周首次申請失業金人數為20.4萬,1月4日當周持續領取失業金人數為176.7萬,雖然比前一周減少3.7萬人,但高于預期的175萬人,并且4周移動平均為2019年4月以來的最高值,出現持續惡化跡象,或受能源行業就業的低增長和制造業就業的惡化所累。結合JOLTS職位空缺數據達到2018年2月以來最低水平,或是美國就業市場內需下滑跡象的顯現。

   不過在美聯儲貨幣寬松下,美元無風險利率持續下行,刺激美國房地產和股市雙重繁榮。由于美聯儲降息,勞動力市場強勁(非農部門薪資增長較為穩定),美國住房購買力指數自2019年8月至10月有了明顯的反彈,驅動美國房地產市場反彈。數據顯示,全美住宅建筑商協會(NAHB)/富國銀行住房市場指數在2019年12月升至76點,創下1999年以來以來最高紀錄,說明美國房地產商對未來支出和信心有明顯樂觀預期。按揭貸款利率下降幫助消費者保持樂觀情緒,吸引潛在的買家入場,幫助推升了房價,刺激美國新房開工和銷售。

   從需求端看,MBA抵押貸款申請指數環比上升30.2%,房地產市場表現生機勃勃。美國2019年12月除汽車的零售銷售環比增長0.7%,汽車消費動力不足,拉低了整體零售銷售錄得環比增長0.3%,與預期和前值持平。

   回到股市方面,中美雙方正式簽署第一階段經貿協議也提振了市場風險偏好,兩國關系緩和為減少經濟不確定性提供了可能,有利于改善市場預期。2018—2019年,中美貿易問題一直是全球經濟下行的最大風險點,而2020年中美達成第一階段經貿協議有利于緩和全球貿易下降勢頭,尤其是有利于制造業下行勢頭放緩。

   另外,英國“脫歐”在最近也取得進展。當前,英國“脫歐”程序將進入最后關頭。繼英國國會投票通過“脫歐”協議后,歐洲議會將于1月29日對協議進行最后的審議和表決,為1月31日英國脫離歐盟鋪平道路。之后,英國和歐盟將進入過渡期,展開貿易協議談判。

   不過,英國“脫歐”并非一帆風順,1月20日,英國首相約翰遜的“脫歐”協議法案在英國上議院遭遇挫折,當日上議院的投票是約翰遜政府自2019年12月大選以來首次在議會失利,這無疑給約翰遜的“脫歐”計劃造成了小小的波折。

   未來各大企業發布的業績是美股的關鍵,根據實際發布的數據和預期,到目前為止,本個季度收益下降了約0.8%。如果沒有能源公司的拖累,標普500成分股的公司業績可能會高出1.9%。

   筆者認為,由于美國居民財富大多數配置在美股,因此貨幣政策和其他貿易政策都會把美股波動作為政策調整的一個重要考慮權重因素。美聯儲貨幣寬松對實體經濟的提振作用目前暫時無法評估,但是無風險利率下行帶動美股和美國房地產繁榮已經得到市場驗證,至少在資產泡沫難以為繼之前,美股可能還會受益于美聯儲貨幣寬松。

   因此,從策略上來看,在持有美股現貨股票或美股ETF的同時,持有芝商所微型E-迷你標普500指數期貨等空頭頭寸構建一個穩定盈利組合是合適的,目前芝商所微型E-迷你標普500指數期貨成交量不斷攀升,自2019年5月發布以來,已經交易了超過8700萬份合約。隨著美股不斷創新高,市場風險對沖的頭寸也在增加。

                                              (作者單位:寶城期貨)

如何訪問權限為100,255貼子:/thread-37840-1-1.html;注冊時會員名非法、需邀請碼,注冊后仍不能回復,找不到回復按鈕:/thread-23-1-1.html;開立低傭金期貨賬戶:/thread-25049-1-1.html;量化公開課:/forum-878-1.html

返回列表
百人牛牛图标