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【精選】利比亞硝煙再起 恐激化油市供給端矛盾

【精選】利比亞硝煙再起 恐激化油市供給端矛盾

上周原油價格在63―65美元區間窄幅振蕩,市場并無太大波瀾。在美伊沖突之后,市場終于回歸平靜,雖然經歷了中美第一階段經貿協議的簽訂,但原油行情依然不溫不火。

  中美第一階段經貿協議在上周終于落地,簡單來看,美方同意暫停繼續加征關稅,并逐步取消已經加征的關稅,中方同意繼續采購美方的產品。協議達成之后,原油價格并無較大的表現,之前市場的預期已經完全意識到中美達成協議的必然性。可以相對確定的是,至少在2020年美國總統大選之前,中美 貿易關系應該不會存在太大的變數。

  宏觀層面對油價的影響將會逐步消退,未來一段時間內原油價格的走勢將會更多體現基本面的變化和地緣政治的變化,而基本面在OPEC減產的背景下對油價的影響邏輯會更加清晰。



  伊 朗問題的兩面性

  1月初,美伊沖突牽動所有人的心。在美國突然攻擊伊 朗至關重要的三號人物之后,美伊之間可能的沖突讓原油價格如火箭般瞬間起飛,布倫特原油也借此機會強勢突破70美元重要關口,距離沙特石油設施被襲之時的最高點僅有0.2美元之差。

  我們對伊 朗問題進行分析后發現,油價是走繼續突進路線還是走沙特設施遇襲路線完全取決于伊 朗的表現。如果伊 朗能夠與美國正面“硬剛”,那么原油價格不僅不會下來,還會繼續朝著75美元甚至80美元方向突破;如果伊 朗表示“認慫”,那么這一件事大概率大事化小,原油價格的將會重復沙特設施遇襲這一路徑。美國在襲擊之后第一時間發聲表示行動結束,這表明美國不愿意將事態擴大化,美國用這一招打壓伊 朗,其實是在賭伊 朗并不敢與美國正面對抗。隨后伊 朗表示進行反擊,炮擊了美軍駐伊拉克的基地,消息指出伊 朗并未傷及美軍,伊 朗的這一報復行為也被網友定性為“導彈耕田”。

  美國之所以敢如此大膽賭伊 朗不會頑強反抗,與近兩年對伊 朗的反復試探有著直接的關系,美國將炸油輪、無人機、襲擊沙特等罪名統統指向伊 朗,伊 朗最終也沒有什么激烈的抗爭,一味地軟弱才導致了今天的這一局面。在危機的同時,西方也指責伊 朗導彈誤擊烏克蘭客機的行為,令我們失望的是,伊 朗最后將飛機的黑匣子送到法國進行檢測,如果西方不按照事實的真相去解讀數據,那么伊 朗也只能百口莫辯。現在,國際社會的注意力已經不在美國殺死蘇萊曼尼這一事情上,而在伊 朗襲擊烏克蘭客機的行為上,攻守轉換之快令伊 朗完全失去了道義上和情理上的優勢。

  伊 朗問題發展到現在,我們應該分兩個方面去看,一方面是伊 朗與美國不斷抗爭,在不屈中尋求自身的未來出路,這是從長遠考慮伊 朗的最優路線。如果按照這個路線演化下去,那么中東的地緣政治事件對于油價的沖擊作用仍然會出現,對于油價來說是這是一個比較大的擾動因素。另一方面,我們最近看到了伊 朗內部的一些問題,我們擔心伊 朗最終會在這一問題上有所妥協。近期伊 朗爆發大規模游行活動,伊 朗最高領袖哈梅內伊下臺的聲音也越來越高,即便是哈梅內伊不妥協,那么他是否會真的下臺呢?下臺之后是否會上臺一位親西方的領導人呢?這些雖然還是未知數,但是非常有可能發生。一旦如此,那么伊 朗將會重返伊核協議,美國對于伊 朗的制裁也將會逐步松綁,伊 朗的原油產量又將會大量進入市場中。

  宏觀擾動告一段落

  中美第一階段經貿協議終于簽署,從協議的內容來看,中美雙方大致對等。協議文本包括序言、知識產權、技術轉讓、食品和農產品、金融服務、匯率和透明度、擴大貿易、雙邊評估和爭端解決、最終條款九個章節。其中中方承諾分階段購買美國的產品,協議中提到中國將會購買超過500億美元的美國能源產品,其中包括LNG、原油、石化產品及煤炭等,中國在金融開放領域進一步擴大,在知識產權保護上將會更加注重,在匯率和技術轉讓上達成共識。美國方面則承諾暫停即將加征的關稅,逐步降低對中國的關稅,同時承諾中國的金融機構能夠自由進入美國市場,電子支付系統也能夠進一步對中國開放等。整體來看,由于中國始終抱著開放和進步的態度,在中國承諾的各個領域放開的問題上并不存在較大的問題,購買美國的農產品和石化產品等也符合中國目前的需求。但是類似于美國承諾對中國放開電子支付等金融領域這一問題,美國將會有更多的顧慮。

  從更深層次上來說,支付結算系統是美國金融霸權中的一環,在電子支付領域中國有著絕對的優勢和技術儲備。一旦中國全面進軍美國的電子支付領域,那么中國就會對美國的支付結算系統有著潛在的威脅,這是動搖美國金融霸權根基的問題。另外美國也確認給予中國信用評級服務提供者非歧視待遇,信用評級是企業融資的根本,評級的優劣將直接影響到融資的難易程度和融資利率水平,因此如果中國的評級機構能夠進入到美國,將會對惠譽和標普等評級機構造成或多或少的潛在威脅。整體來看,美國對于協議的執行層面將會有更大的顧慮。

  在中美 貿易協議達成階段性的成果之后,宏觀市場對于原油價格的影響程度將會大幅減弱。類似于2018年和2019年貿易摩擦的起起伏伏引起原油價格漲跌變化的行情將會消退,原油市場將會更多地反映基本面的情況和地緣政治的沖擊。



  基本面短空長多

  基本面上,短期市場處于供需矛盾的階段。供給端的不斷下滑疊加需求的相對萎靡,原油價格短期陷入糾結行情之中。供給上,OPEC月報公布的數據顯示,去年12月OPEC原油產量下滑10.9萬桶至2944.5萬桶/日,除安哥拉原油產量大幅增加12.5萬桶/日以外,其他地區均維持穩定或下滑的趨勢,其中沙特原油產量繼續下滑11.1萬桶/日。

  供給層面,我們看到了OPEC對于穩定市場的決心,也看到了沙特對于原油產量的控制,但市場供給能否一直維持趨緊目前仍不確定。首先,伊 朗問題具有不確定性;其次,在第一季度之后,OPEC是否會延長減產協議目前仍不能確定;最后,非OPEC國家的增產在一定程度上抵消了OPEC的努力,當前的市場環境下,增產容易減產難,OPEC月報將2020年非OPEC原油供應增速上調18萬桶/日至235萬桶/日,美國、巴西、加拿大、澳大利亞、挪威及圭亞那是2020年全球產量增長的主要驅動力。

  另外,周末利比亞的原油出口問題再次發酵。利比亞國家石油公司上周六宣布,東利比亞軍方指揮官Haftar控制的五個港口的石油出口遭遇不可抗力,稱Haftar部隊的封鎖行動將使該國的石油產量減少一半以上。Haftar的軍隊已經包圍了利比亞首都的黎波里,迄今為止他一直拒絕停止進攻和達成妥協。利比亞國家石油公司在上周六發布聲明稱,出口受阻將導致日產量減少80萬桶。

  近期,利比亞的戰亂已經嚴重影響到了其原油的出口,根據阿格斯的報告,2019年12月,利比亞原油出口下降了約16%,至93.6萬桶/天,為2019年2月以來的最低水平。歷來是利比亞的兩個最大買家的意大利和中國的采購量大幅減少,占利比亞12月出口下降的大部分。意大利將其采購量削減了18%,至每天34.3萬桶;中國采購量為9.6桶/日,略低于11月份進口量的三分之一。西班牙是利比亞原油的第三大購買國,其月采購量保持穩定,約為每天15萬桶。利比亞供給端的不確定更加促進了基本面供給趨緊的確定性。

  需求層面,OPEC將2020年原油需求增速上調14萬桶/日至122萬桶/日。IEA月報預計2020年原油需求增長預期為120萬桶/日,與此前持平。2020年經合組織原油需求增加27.5萬桶/日,非經合組織原油需求增加92.5萬桶/日。

  不過短期來看,需求表現的并不是很理想,這一點從美國的庫存數據可以看出。近期公布的EIA數據顯示,汽油庫存及精煉油庫存均大幅增加,同時美國汽柴油裂解價差最近表現相對較差。從季節性的走勢上來看,當前時間點美國汽油處在增庫存階段,從2月份開始美國汽油將會逐漸轉入去庫存階段。







  總體來看,伊 朗問題將會成為2020年最不確定的因素之一,如何演化將直接決定原油價格不同的方向。宏觀市場的變化將會由不確定因素轉變為確定性因素,至少在美國總統大選之前,中美 貿易關系將會趨向緩和,對于油價的影響作用也將會有所減弱。

  基本面上,短期的成品油庫存增加將會給原油價格帶來一定的利空效應,同時裂解價差的下滑也在一定程度上抑制了煉廠的原油需求。但中期來看,在一季度減產的作用下,原油價格依然具有強勢的基礎,供給端的減少將會促進油價上行的步伐。因此短期之內,油價或許還有下行空間,但不宜過分看空。
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