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豆粕期權 搭建牛市價差組合

豆粕期權 搭建牛市價差組合

   預計2019/2020年度全球大豆供給相對寬松狀態未改。11月USDA報告未調低美豆單產,巴西、阿根廷大豆產量預計不變,后續需繼續留意南美大豆種植生長情況。

   就大豆需求而言,非洲豬瘟疫情尚未得到完全控制,生豬及能繁母豬存欄量繼續下滑,但目前下滑速度已有明顯改善。當前豬價已現回落態勢,仍處歷史高位,目前壓欄現象明顯,極高的養殖利潤將繼續刺激下游補欄,但豆粕需求回升仍需一定時間。

   中美貿易摩擦方面,十三輪談判過后暫無明顯進展。盡管當前市場情緒已較為冷靜,后續需繼續留意相關消息。

   總體而言,目前豆粕供需面情況無明顯變動,短期豆粕預計將維持振蕩態勢,長期易漲難跌。

   考慮在搭建牛市價差組合的基礎上,在下方同時賣出虛值看跌期權,即買入一份平值或虛值看漲期權,賣出一份虛值看漲期權的同時,再賣出一份虛值看跌期權。由于標的主力合約m2001對應期權合約將于12月初到期,綜合考慮流動性、收益效果及到期風險等因素,采用m2005對應期權合約進行頭寸構建,計劃持有至期權到期。

   以11月22日,標的m2005價格為2752元/噸為例,可構建如下表所示策略組合。策略建倉成本約為6元/噸。

20191124211136_16.jpg

   策略組合構成為買入虛一檔看漲期權,同時賣出虛三檔虛值看漲期權,下方看跌期權行權價格取虛兩檔。根據持有時期不同,該策略組合損益情況可見下圖:

20191124211143_17.jpg

   該策略適用于預計標的振蕩或小幅上漲的情況,標的小幅下跌的情況下虧損有限,且持有期權組合時間越長,效果越為良好;短期內標的價格于期初點位振蕩時,亦可通過賺取時間價值,實現增強收益的效果。

   策略風險點在于下方裸露的風險敞口,標的價格大幅下跌時將造成一定損失。結合對基本面判斷,將下方止損點設置在 2650 元/噸。如市場出現中美貿易磋商達成新進展等消息,導致標的價格突破看跌期權行權價格時,考慮平倉止損或調整策略。

   此外,該策略組合在標的行情有所上漲的情況下,賺取收益速度較慢,如出現南美大豆主產區遭遇惡劣天氣等可能導致行情意外大幅上漲,當標的突破上方3000元/噸時,考慮平倉離場或及時調整策略。

   計算標的在安全區間內變動時,策略組合最大資金占用約為3704元/套(考慮交易所組合保證金優惠),根據持有時期不同,以最大資金占用量估算策略組合年化收益率情況可見下表:

20191124211157_18.jpg

   此外,該策略組合開倉及平倉時均需警惕期權瘸腿風險。

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